2015年6月19日，这是新三板公司山东源怡能源(831702)股份有限公司(下称“源怡股份”)投资设立的全资子公司江苏源怡能源有限公司(下称“江苏源怡”)的工商注册日期。

“增强公司未来的盈利能力，对公司未来发展具有重要意义”，源怡股份对于江苏源怡寄予厚望，不过，距此近三年时间，江苏源怡投资的生物质能发电项目至今未获得当地环保局以及发改委的批文，并曾因为手续不全而被叫停项目建设。

据了解，在江苏源怡周边已经有三家生物质能发电企业在运营。对收购原材料半径有着严格要求的生物质发电企业来说，这不仅意味着收购成本的上涨，还将决定着企业盈利与否。

江苏源怡如果不能获得批文，那么其数千万元的前期投资将打水漂，而即使获批，其能否实现预期盈利同样将面临考验。显然，这两个结果都是资金压力巨大的源怡股份不愿意看到的。

3亿投资项目目前仍未获批文

“我们也是年前才接到他们提交的申请材料。”2月24日，泰州市行政审批局负责项目核准的一位张姓负责人告诉山东财经报道记者，他们将根据国家和江苏省的项目核准备案管理目录进行核准，“如果申请报告符合要求很快就能获批，如果不符合要求就得重新修改调整，具体什么时间能获批就不好说了。”

实际上，早在2015年6月3日，源怡股份董事会就已经审议通过了投资设立江苏源怡的事项。工商登记资料显示，2015年6月19日，江苏源怡注册成立，法人代表为孙兆明，注册资本5158万元。

“江苏省源怡生物发电项目地面工程完工，即将开始主体建设。目前，工地各种建筑材料和设备全部到位，施工井然有序。”2015年11月17日，中国江苏网的一篇报道称，该项目建设周期为18个月，预计2017年2月竣工投产。

也就是说，在尚未获得当地发改委批文之前，江苏源怡就已经开始进行工程建设。

“按照国家法律规定，在没有拿到批文之前，是不能进行建设的。”上述张姓负责人向山东财经报道记者表示，“据我了解，是之前的行为，当地政府已经纠正，叫停之后就没动。”

“我们明确要求他们在没有取得环保审批同意之前，生物质发电项目是不能进行工程建设的。”此前，华夏时报记者援引泰州市姜堰区环保局管理分队一位梁姓负责人的话也证实江苏源怡存在未批先建的行为，不过，由于也没有取得环保部门的审批同意，这个项目在2015年底被叫停。

为何不及早提交项目申请以获得批文而非要违规开工建设?“我们这里是浩源机械的保安室，不是你找的董秘办。”2月24日，山东财经报道记者拨打源怡股份的董秘办电话进行采访，一名接听电话的保安告诉记者，源怡股份公告中所留电话实际为浩源机械保安室电话。

源怡股份2017年半年报披露的信息也显示，截至2017年6月30日，江苏源怡项目的工程进度仅为20.23%，不过，该份半年报也并未对缓慢的项目进展情况进行任何说明。2017年半年报在建工程一栏显示，江苏源怡项目在建工程的账面余额已经高达4996万元。

业绩大跌偿债压力巨大

源怡股份并未在当初的投资公告中披露江苏源怡项目的投资额度，不过，泰州市政府官方网站发布的消息显示，该项目的投资总额将在3亿元。源怡股份在2017年半年报在建工程项目变动一栏披露的江苏源怡的项目预算为2.8亿元。

3亿元的资金投入对于源怡股份来说并不轻松，这或许是其江苏项目进展迟缓的主要原因。

“生物质发电项目所需建设资金较大，除股东原始投入外，资金来源主要依靠银行借款及向实际控制人借款解决，导致公司流动负债金额较大。”源怡股份在公司财报中披露称，如果银行及实际控制人要求公司偿还借款，将会使公司面临一定的短期偿债风险。

源怡股份2017年半年报显示，其期末货币资金仅有1904万元，虽然流动资产合计有1.17亿元，但是其中9238万元是应收账款，而货币资金中，公司现金仅有13.47万元，银行存款仅有691万元。

与捉襟见肘的货币资金相比，源怡股份的流动负债则高达3.06亿元，其中来自实际控制人孙兆明的个人借款就高达2.28亿元。

从财报来看，源怡股份的资金多数来自实际控制人的借款以及银行贷款，为了获得资金，源怡股份已经将占总资产28.05%的资产进行了抵押。

源怡股份半年报披露的信息显示，在2017年2月份至3月间，公司先后用在建工程、土地、机器设备先后抵押贷款获得了4000万元的承兑汇票和5280万元的长期借款，连带责任担保人为公司控股股东、实际控制人孙兆明、李爱清夫妇。

源怡股份公告称，这些钱将用于源怡股份的日常运营和江苏源怡的工程建设需要。

2017年半年报显示，源怡股份的负债总计为3.68亿元，较期初增长了17.93%。令投资者感到担忧的是，节节攀升的负债背后，公司营收和净利润却大幅下滑，2017年上半年公司实现销售收入 8189万元，与上年同期相比下降 29.06%;净利润 1080万元，与上年同期相比大幅下降 61.84%。

“公司经营业绩下降主要系公司发电机组进行了停机检修，加之新建环保设备的调试运行、升级改造，致使发电小时数低于去年同期。 ”源怡股份在公告中表示，将加快建设全资子公司生物质能发电项目。

据悉，在江苏源怡周边还有三家生物质能发电企业在运营，这意味着江苏源怡未来将面临激烈竞争。“秸秆收购价偏高，也缘于竞争激烈。全省已建16个生物质电厂，11个分布在苏北，生物质电厂布点密集，生物质燃料的市场竞争激烈。”江苏当地媒体2017年1月份的报道称，江苏省运营3年以上的15个生物质直燃电厂，2015年依然有4家亏损。

而被源怡股份给予厚望的江苏源怡不仅能否获得批文尚属未知，即便获批仍将需要大约两年时间的建设周期，资金捉襟见肘的源怡股份无疑将备受考验。