一、行业发展：

据高工锂电，2017年中国动力电池出货量实现44.5GWh，同比增长44%，其中三元动力电池比例继续提升，由2016年的24%上升至2017年的48%。和工信部1月份公布的新车申报中搭载三元电池的车型占比达35%互相印证。

未来空间：

动力电池：预计2020年中国动力电池需求量将达到94.5Gwh，较2016年翻三番，CAGR为33.2%，其中三元电池需求量71.6GWh，占比75.7%，三元电池年复合增长率达49.7%。

三元正极材料：其中预计至2020年中国三元正极材料出货量将保持30%以上增长。预计2020年中国三元正极材料出货量将达到21.8万吨，产值超过300亿元，在四种正极材料中占比高。

钴：钴消费增量增长依赖电池材料占比提升。根据CRU数据，2011年全球钴消费结构中电池材料占比仅为30%，而2016年该比例提升至49%，成为钴下游消费中占比高的部分。

二、产业链供需和产销：

产销：

1、2月9日，中汽协发布的数据显示，2018年1月，国内汽车销量281万辆，同比增长11.59%。其中，新能源汽车市场迎来开门红，共销售3.85万辆，同比增长4.3倍。

原因：1、去年1月新能源销量较低;2、一部分企业为了应对四五月份的退补开始提前的抢桩，预计该趋势将延续整个一季度，汇总龙头分校车型销量，预估整个新能源汽车销量要超越10万辆。

2、产业链价格：电池材料企业开始主动降价抢占市场份额;政策缓冲期和抢装效应导致1月乘用车电池价格跌幅不明显，但预计进入2月商用车订单逐步落地后，中游降价幅度能逐步明确，利空电池厂商。

长期看，预计全年动力锂电均价将下降20%~25%，电芯环节通过技术提升和材料改善能降本10%，隔膜环节确定性降价20%~25%，此外碳酸锂价格全年有望回落至13万元/吨附近(现价15万元，降幅13%左右)，而成本端占比高的正极材料因受到高位资源品价格支撑，很难压缩。

重点：电池厂商降价抢占份额，但上游厂商受需求旺盛、资源价格支撑等相对坚挺。

供需：

1)嘉能可2017年钴产量下滑3%。本周嘉能可产量报告披露：2017年，嘉能可自有钴资源产量为27.4千吨金属钴，同比下降3%。若包括第三方物料，则嘉能可生产金属钴产量为30.4千吨，同比下降2.6%。对于2018年指引产量，考虑到生产环境及运输时滞，实际供应量或将低于指引。

除了刚果手抓矿产能可能造成供给端增量，主力矿山产量预计保持稳定，同时对产能扩张仍不积极，下一个3000吨/年以上的主力矿山

投放预计在2018年以后，而万吨以上矿山投产则在2019年以后。另一方面，即使考虑到手抓矿产能弹性，由于钴金属供需预期已被扭转，即使钴价格小有回落，在新贸易商建立刚果等地区精矿采购渠道前，在产矿山和贸易商也不会因此大幅压低钴金属报价。

2)需求端来看，18年三元材料持续放量，钴需求不断攀升：青岛乾运新建1万吨三元材料春节后投产;沃特玛宣布将全面布局三元电池及储能市场;奔驰将投资124亿美元在全球建6座工厂生产电动汽车及配套电池;比亚迪发布纯电动车产品战略，2018年推出四款新车，全部切换成三元电池，大幅提高续航里程及充电功率。全球新能源汽车发展步伐逐步加速，三元电池占比将快速提升，钴需求不断攀升。

综上：供需格局支撑钴价上涨。当前全球钴供需规模约为12万吨，总量较小，数千吨的供需失衡就足以对全球钴市造成较大影响，历史数据显示，大多数供应过剩的年份均对应着价格下跌，若连续出现短缺或紧平衡局面，钴价也将冲高或维持高位。

因此，2018年钴的供需平衡仍然处于紧张态势，钴价上扬态势仍可延续，钴仍是基本面确定的品种之一。

三、政策变化

新能源汽车补贴政策顺利落地，并且超出市场预期，“靴子落地”将带动下游正常排产，采购需求有望快速恢复。板块有望实现戴维斯双击，估值修复叠加涨价，配置钴板块，

四、对523向811转化的担忧：

对于三元电池：镍在其中起增加能量密度的作用，而钴起稳定性的作用。目前部分厂商对811的稳定性仍有疑虑，车企的安全线是根本大事，因此出于安全性考虑，短期内大部分车企大概率依然会沿用523型号，短期内不会对钴价形成压力。

五、国内龙头公司：

国内的钴矿的龙头公司主要有洛阳钼业和华友钴业，其中洛阳钼业以钴资源为主，华友钴业不仅有钴资源，还是钴产品产能的全球。

钴矿：

刚果大型钴矿资源目前主要集中在嘉能可、欧亚资源和洛阳钼业等上游巨头手中，中小型钴矿项目则由中资企业如华友钴业，金川集团，万宝矿业和中色集团等掌控。

钴产品：

华友钴业：公司目前钴产品产能(折合钴金属量)达2.4万吨，居全球。

公司钴产品产能全球。公司2016年精炼钴产量(金属量)约2万吨，产量居于全球，是排名第二的自由港公司(原芬兰OMG公司)的两倍。国内方面，2017年国内精炼钴产能超过1万吨的仅有华友钴业、格林美和金川集团三家，其中华友钴业产能2.4万吨，龙头地位稳固。