截至2017年年底，中国长江三峡集团公司合并资产总额6986亿元，净资产3710亿元，资产负债率仅为46.9%。在深化供给侧结构性改革的大背景下，三峡集团不仅是“控杠杆”的典范，而且凭借这一优势，在金沙江又新建了规模相当于两座“三峡电站”的梯级水电站，并且每年从国际市场拿到50亿元利润。

——专访中国长江三峡集团公司总会计师杨亚、副总经理张定明

(证券日报 董少鹏 于 南)

中国长江三峡集团公司党组成员、总会计师杨亚(左一)，集团公司党组成员、副总经理、中国长江电力股份公司总经理张定明(右二)与《证券日报》记者董少鹏(左二)、新华社记者赵晓辉(右一)在采访后合影。

3月13日，《证券日报》记者在中国长江三峡集团公司(以下简称“三峡集团”)总部，采访了集团公司党组成员、总会计师杨亚，集团公司党组成员、副总经理、中国长江电力股份公司(以下简称“长江电力”)总经理张定明。他们对坚持三峡集团的价值取向，统筹国内国际两个市场，实体经济积极运用资本市场等问题进行了阐释。

杨亚告诉记者，“中国资本市场不仅是三峡集团成长的‘靠山’，更是未来高质量发展的‘底气’。今后，我们将继续坚持发展清洁能源的战略方向，继续坚守现金流稳定与业务低风险的价值取向，继续坚持国内国际两个市场配置资源的经营策略，提高核心竞争力，实现高质量发展。”

2022年将拥有三座“三峡电站”

目前，三峡集团旗下除了三峡水电站(装机容量2240万千瓦)，还于2014年建成溪洛渡水电站(位于四川和云南交界的金沙江上游)和向家坝水电站(位于金沙江下游)，两者合计装机容量为2026万千瓦，相当于又建了一个三峡电站。这两座电站均已投产发电。

还有一个“三峡电站”正在建设中。2015年年底，位于金沙江下游、装机容量1020万千瓦的乌东德水电站开工建设;2017年8月份，装机容量1600万千瓦的白鹤滩水电站开工建设。预计乌东德水电站将于2020年首批机组投产发电，白鹤滩水电站将于2021年首批机组投产发电，2022年工程完工。

届时，三峡集团旗下将拥有三座“三峡电站”。

据介绍，新建的两座“三峡电站”总投资约4500亿元，完全由三峡集团进行市场化融资，国家没有新增资本金。杨亚说，“大型水电工程建设周期较长，跨越一个或多个宏观经济周期，投资金额巨大，客观上需要有持续、稳定、低成本的资金来源。如果采取单一的‘国家注入资本金、银行贷款负债’的融资方式，投资规模和开发速度受到限制，融资成本也难以有效控制。”他强调，这就需要与资本市场相结合，建立和坚持市场化的多渠道、多元化融资模式。

三峡集团是如何运用市场化机制的呢?

“分红三峡”：公开承诺十年分红政策

张定明在回顾长江电力上市历程时说，“我们运用资本市场开创的大型在建工程融资新模式，为三峡集团构建了跨越式发展的坚实基础。”

1993年9月27日，经国务院批准，中国三峡集团正式成立。在三峡电站还没有建成投产时，三峡集团的决策层就开始考虑利用葛洲坝电厂已经运营并产生的稳定收益，走向资本市场。

2002年11月4日，三峡集团以葛洲坝电厂资产作为出资，联合华能国际、中国核工业集团公司、中石油、葛洲坝集团等企业共同发起设立长江电力。2003年10月，长江电力通过发行新股募资近100亿元，11月18日在上交所上市。

三峡集团和长江电力开创的“投融资+滚动开发”模式是：上市平台通过公开发行股票募集资金，用所筹资金收购三峡集团已投产机组，以发电产生的收益回报投资者;三峡集团则把出售资产所获得的资金用于长江上游电站滚动开发;上市平台根据发展需要再收购三峡集团已投产的项目。这样，社会资本通过长江电力输送到长江水电开发前线，而滔滔江水通过长江电力转化为电流，再转化为现金流，给投资者带来丰厚回报。

2009年5月，三峡集团主营业务注入长江电力，实现整体上市。2016年3月，长江电力收购川云公司股权，标志着溪洛渡和向家坝两个巨型电站的资产注入上市公司。该次收购完成后，长江电力可控装机容量增至4549.5万千瓦;全球装机容量前十的水电站中，已有3座在长江电力旗下。

“少股多债高分红，是2016年资产重组方案的核心。”张定明解释说，“我们秉持经营稳定、现金流充沛和积极分红的思路，力争让各方都能够充分分享公司成长的红利。重组方案对未来十年分红政策进行承诺，进一步提高现金分红比例，彰显长江电力‘创造价值、分享价值’的能力与信心，营造长期价值投资的良好氛围。”

公开资料显示，长江电力自上市以来，每年都分红派息。2003年至2016年现金分红总额近635亿元，并且，几乎历年现金分红金额占当期实现可供股东分配净利润的比例都超过了65%。其中，2005年、2009年、2015年、2016年更是分别达到了106%、98%、86%、75.49%。

除了稳定的分红，长江电力股票市值增长也相当可观。前不久，张定明遇到一位长江电力的发起股东。这位股东和他一起算了算账，算上历年分红，至今，这位发起股东的投资回报已超过40倍。